久立特材: LY12合金铝管能源管材龙头,业绩增长确定性高

业绩回顾。2012年公司实现营业收入26.60亿元,同比增加18.21%,归于上市公司股东的净利润1.55亿元,同比增加35.37%。报告期内,公司主要产品无缝钢管及焊管销量合计5.58万吨,同比增加21%,是收入提升的主要因素。

毛利率持续改善可期。2012年公司无缝管毛利率22.45%,同比增加3.27个百分点,焊管毛利率19.34%,同比增加3.46个百分点。毛利率提升主要源于1)高端产品比重增加,公司高品种特种合金材料的销量逐步提高;2)产能利用率提升;3)挖潜增效以及技术改进。上述因素2013年依然存在:提升高端产品比重是公司一贯战略,随着公司募投项目的逐步建成,目前总产能已经达到7.25万吨,产能利用率有进一步提升空间,基于此我们认为2013年公司毛利率有望继续提升。

竞争优势保障未来销售增长。公司是国内最大的工业用 LY12合金铝管管制造企业之一,研发能力突出,生产资质全面,客户资源广泛,将有力保障公司不断扩大市场份额。公司年初在手订单19032吨,同时公司将显著受益国内能源建设的持续投入,2013年预计公司将继续保持稳定增长。

投资建议。公司主营产品主要应用于能源行业,预计比例将达70%,受益国内能源领域的持续投入,公司销售有望稳定增长,同时由于定位高端,一定程度规避低端领域的激烈竞争,业绩成长确定性较高。预计2013-2014年,公司EPS分别为0.66元、0.86元,目前股价对应2013年20倍PE,维持强烈推荐评级。风险提示:宏观经济增速下滑超预期