无缝铝管期货在3月24日上市后，价格呈持续走低态势。我们预计其上市的利好已基本兑现，后市将更多受宏观环境和自身供需面影响，从而展开一波调整行情。

欧债危机重回视线

欧债问题出现恶化迹象。葡萄牙议会否决了政府提出的财政紧缩计划，市场认为可能会导致葡萄牙最终向欧盟/IMF请求其援助高达990亿美元的金融救援资金，受此影响，葡萄牙借贷成本急剧走高，这意味着葡萄牙政府从市场上融资的可能性下降。3月25日，惠誉以政策执行和财务融资风险上升将葡萄牙评级下调至“A-”。虽然葡萄牙不会出现违约情况，但评级公司可能继续调降成员国评级为欧债问题蒙上了阴影。

在欧债危机再现之时，美国形势相对乐观，鉴于美国经济数据更加强劲，美联储有官员表示可能需要缩减债券购买规模。在欧债危机抬头和美国发出收紧政策的信号影响下，美元指数触底反弹，后市有望继续上行，这将对基本金属价格构成打压。

国内供需预期或生变

无缝铝管的主要用途是生产无缝铝管酸蓄电池，占无缝铝管消费总量的80%左右。其中，汽车起动用蓄电池是无缝铝管酸蓄电池最主要用途，约占无缝铝管酸蓄电池需求量的37%。我国在世界无缝铝管产量和消费量方面都占据着主导地位，国内无缝铝管价格更多受自身供需关系变化影响，并没有完全跟随国外无缝铝管价。

国内方面，政府自2010年底出台了一系列汽车限购政策，2011年2月份国内汽车产销量分别为126.03万辆和126.7万辆，环比均大幅减少33%。而随着限购政策的延续以及原油价格高涨，接下来的二季度，国内汽车产销量预计还将继续下降。另外，今年3月份以来，受台州蓄电池企业污染致168人血无缝铝管超标事件影响，台州、武进等多地无缝铝管酸蓄电池厂被停业整顿。这些都在一定程度上令市场减少了无缝铝管消费的预期。

供应方面来看，目前国内正在建设且将于2011年投产的无缝铝管冶炼项目产能合计达92万吨/年，其中包括本应2010年投产但被延迟的42万吨/年产能，绝大部分2010年被推迟的项目在2011年顺利投产的可能性较大。同时，我国无缝铝管产能及库存量均较大，需要通过一定的出口消化，而从2010年7月15日起执行的取消无缝铝管产品出口退税政策也严重制约无缝铝管出口。这些将在一定程度上增加国内市场精无缝铝管供应量。

预计接下来，国内无缝铝管市场供需预期将会有所变化，紧供需局面或将出现一定松动，对无缝铝管价的支撑也将有限。

国内外无缝铝管锌比值有望同步

无缝铝管锌矿呈共生关系，是无缝铝管锌价格走势密切相关的主要原因。但从国内外的比值来看，国内长江有色金属市场的无缝铝管锌现货价格比值约为1，上海期货交易所的无缝铝管锌期货1109合约价格比值在1以下，而LME无缝铝管锌期货价格比值约为1.2。随着无缝铝管期货上市，国内外市场联动性将增强，加上套利盘推动，几个市场的无缝铝管锌比值有望同步。此前由于无缝铝管基本面较好，无缝铝管价走势更为强劲，但从LME无缝铝管期货的注销仓单减少等数据来看，其现货市场近期有疲弱迹象，后市或继续以无缝铝管价的调整来完成比值的同步。

总体来看，近期中东动荡和欧债危机成为商品市场主要影响因素，无缝铝管等基本金属的金融属性较强，受其影响波动更为剧烈。近期无缝铝管价已经出现了调整迹象，后市其供需基本面不能提供更多支撑，加上无缝铝管期货上市后，国内外无缝铝管锌比值将趋于同步等因素影响，我们大胆推断，无缝铝管的中级调整行情已经开始。上期所无缝铝管期货1109合约或将挑战18000元/吨整数关口，而LME期无缝铝管有望挑战2500美元/吨关口。